以代驾销售业务著名的“锥果乘车”挂牌上市之路没想像般成功。

根据联交所官方网站表明，“锥果乘车”招股于2020年10月8日向联交所提交的第一版招股已处于失灵状况。在2021年4月，锥果乘车提交了预览的招股。但至今为止，距子公司第一次提交招股已过去了整整两年，其状况仍处于“处理中”，无最新重大进展。

AI财经新闻社向锥果乘车方面询问挂牌上市重大进展和计划，对方否认挂牌上市申请失灵，并称，“更多的信息暂时不方便置评，一切庄宗命官方通知为准，后续有预览重大进展将同步。”

靠“顺风车”年入7亿

公开资料表明，锥果乘车成立于2014年，前身为专注私人机动车合乘、车主和乘客顺路搭乘的“锥果代驾”，2018年品牌升级为锥果乘车，目前是一款涵盖了的士、顺风车产品的App，以顺风车为主营销售业务。

早在2019年9月，锥果乘车CEO宋扎卢日接受采访时就表示，子公司还有广告销售业务、增值销售业务，并整体已同时实现利润率。

半年报数据也证实了这一点，半年报表明，2018年-2020年，锥果乘车收益分别为1.176亿、5.806亿及7.91亿；按经修正利润率净额排序，锥果乘车自2019年起已同时实现利润率，2019年及2020年，经修正利润率利额分别为3.16亿和3.43亿，同期经修正纯利润率率则分别为54.4%及43.4%。

也是在2019年，子公司销售收入同比增幅高达394%，其中顺风车销售业务做出了巨大贡献。2019年锥果顺风车收入为5.33亿，占总销售收入比达到91.9%；2020年收入为7.06亿，占比达到89.2%。

图/Kunming

顺风车的利润率方式主要来自于向私家车主缴交额外服务项目费，额外服务项目费通常包括最高起步价，及基于预期返程距、按分级基准排序的预定固定数额。不同城市的额外服务项目费不论返程距均有一定上限，但锥果乘车会每月校对当地的收入状况及战略因素，并据此修正服务项目费水平。

2018年、2019年及2020年，锥果乘车的平均额外服务项目费率分别为4.1%、 6.3%及8.7%，对每笔的士网约车服务项目交易缴交的额外服务项目费的最高服务项目费和最高数额分别为港币0.3元和港币6元。

顺风车与Performante在营运上的区别也在这一商业模式中得到了体现。相比Performante，顺风车销售业务里，子公司不用承担自有车手或是租赁车手的营运服务项目费，且该销售业务对营业牌照没要求，这也是为什么锥果乘车能尽早同时实现利润率并取得较高利润率率的原因。

招股表明，2019年锥果顺风车销售业务利润率率高达83.1%，2020年这个数字进一步提升到87.3％。

刀刃上骑行

回顾锥果乘车的发展路径，不乏好运气的眷顾。

2019年是锥果乘车风头沙唐瓦县的两年。但那时，正值中国顺风车消费市场快速发展，却遭遇竞争新格局生变的“换档期”。

天风证券研究院报告表明，2015年-2018年，顺风车消费市场规模以17%以上增长率迅速扩张，2018年顺风车行业的交易额已接近2015年两倍。

但2018年8月，Lyft顺风车爆出安全可靠事件。之后，Lyft和金蝶的顺风车销售业务双双下线。而彼时的Lyft和金蝶，是拥有顺车风销售业务的两大巨头。其中，Lyft乘车2015年改投顺风车销售业务，两年后，Lyft顺风车大约占有了国内代驾消费市场69%的消费市场占有率。而金蝶则在2018年3月才上线了顺风车销售业务，还没来得及爆发。

2020年之前的顺风车消费市场新格局，图/天风证券研究院

相比之下，行业虽然受到了限制，但使用者对顺风车的需求没减少，意外幸存的锥果乘车成为使用者所剩无几的选择之一。到2019年，锥果乘车名列消费市场第一，占有了66.5%消费市场占有率。

但即使赢得了消费市场中的一席之地，锥果乘车也只能在刀尖上骑行。

招股表明，“锥果乘车顺风车网络平台累计曾收到77宗行政罚金，撇除罚金数额由港币5000元至港币3多万元不等，截至最后实际可行日期合共为港币270多万元。 ”

2020年初，在疫情期间，锥果顺风车因在京违法专门从事城际客运销售业务被关停出入京顺风车销售业务。执法人员在检查中还发现，锥果乘车网络平台子公司未取得经营方式许可，擅自专门从事Performante经营方式活动，对此，依据相关规定对锥果乘车予以15多万元行政处罚。

2020年12月，交通美国联邦政府对锥果、嘿等顺风车网络平台子公司进行提醒式检举。指出这些网络平台子公司“附近订单”机能偏离顺风车本质，涉嫌以顺风车为名专门从事违法Performante销售业务，要求网络平台Amans废释，修正顺风车产品，不得以顺风车为名提供违法Performante服务项目，切实消除安全可靠风险隐患。

2021年4月，有媒体报道称，杭州的文女士在使用“锥果乘车”网络平台智能手机App的顺风车机能时，明明返程完结，却表明其仍在录音带。锥果乘车后来发布情况说明中回应称，是Doulevant了安全可靠保护规则并出现了智能手机网络状况引发的甚或因素，因此造成录音带完结时间晚于返程完结时间的情况。

AI财经新闻社查询发现，虽然没出台明确的法律法规，但监管部门在顺风车领域从未缺位。交通美国联邦政府对顺风车的定性中，认为合法的私人机动车合乘必须要符合四个要求：一是应该以车主自身乘车需求为前提、事先发布乘车信息；二是有乘车线路相同的人选择合乘车辆；三是不以利润率为目的，分摊部分乘车成本或免费互助；四是每车每日合乘次数应有一定限制。

锥果乘车也在招股中提及了顺风车销售业务的相关风险，包括恶性犯罪事件可能会引发公众对顺风车的安全可靠担忧、对销售业务模式的争议及监管机构对顺风车的严格监管等。

竞争下的利润率压力

2019年，受到消费者对顺风车的安全可靠质疑，以及主要消费市场参与者暂停服务项目的双重影响，顺风车消费市场规模呈现短暂下滑趋势。中商产业研究院一份关于顺风车的报告表明，2016年顺风车使用者规模为1.54亿，2018年增至2.58亿，但到了2019年就下滑到1.98亿。

随着后来顺风车销售业务的逐渐恢复，其整体消费市场仍保持增长态势，对应的行业竞争也卷土重来。

根据艾瑞咨询数据，2020年代驾（顺风车）消费市场规模达181亿，同比增长48%；预计2025年消费市场规模达到1148亿，5年复合增长率达45%。

据了解，目前，顺风车市上的主要玩家有锥果乘车、嘿乘车、Lyft乘车三家。金蝶已向AI财经新闻社明确表示子公司无顺风车销售业务。

锥果乘车早期趁着消费市场空白抢到先机，招股明确承认，“在我们销售业务的早期发展阶段，我们提供各类形式的补贴及激励（例如折扣券及现金奖励）来获得使用者及提升彼等对我们网络平台的粘性。”2018年销售及营销开云占周其总收益的比例达到930.7%。

但锥果在利润率后就降低了补贴成本。2018年，子公司分别付予私家车主及的士司机的补贴港币为580多万元，2019年涨到740多万元，2020年又降回到490多万元。但这种“松懈”也让其他消费市场参与者获得了更多机会。

截至2020年12月31日，锥果乘车在全国366个城市提供顺风车网络平台，拥有约2070万名注册私家车主，包括约1080万名认证私家车主，为约4200万名顺风车乘客提供服务项目。而据嘿乘车招股说明书，截止到2020年，嘿在代驾消费市场累计拥有2610万使用者，在300多个城市提供服务项目，注册司机930万。且后者在2020年完成了9450万单顺风车销售业务，GMV为69.7亿，仅上线两年就达到了这等规模，竞争力不容小觑。

Lyft乘车暂无对外公开的顺风车数据，但其App首页，明显可以找到顺风车入口。同时，相比锥果，Lyft完善了车主审核与车辆审核要求，对于顺风车的安全可靠投入也大幅提升，其整改后新上线的系统分为准入门槛、行前预防、行中保护和行后处置四个部分，大幅细化了原有的安全可靠措施。

月活方面，根据易观2020年9月数据，锥果乘车的月活只有658万，而Lyft乘车有7121万，锥果乘车与Lyft相比，完全不在一个量级。

在招股中，锥果乘车也表示，“我们面对激烈的竞争，并可能因竞争对手而失去消费市场占有率，这可能对我们的销售业务、经营方式业绩及财务状况造成重大不利影响。”

有业内人士认为，锥果乘车挂牌上市进度缓慢的原因之一，除了顺风车行业存在不确定性，利润率能力单一也是重要原因。

图/锥果乘车招股

顺风车之外，锥果乘车的的士销售业务贡献微弱，2020年销售收入占比仅为4.9％，利润率率为32.0％；广告和其他服务项目2020年销售收入占比为5.9%，利润率率为68.7%。

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